出口增长好于预期，6月进口同比增长只要6.3%,仅是5月同比增长的一半，至此，贸易顺差比市场预期进一步扩展。除了全球商品价钱疲软之外，令人绝望的进口数据也反映了日渐低迷的国内需求；同时大幅跳水的进口量也预示着全球市场需求的衰退。鉴于近日贸易数据，中央政府应会愈加坚决地推行宽松政策以刺激国内需求，9日大幅回落的物价指数也给宽松政策的推出带来了更多空间。

  扣除时节要素，中国6月进口环比收缩0.6%(5月收缩1.1%)。国内需求疲弱是出口疲弱的主要要素，此外，全球经济走软也对进口有负面影响。从简直占全国进口份额60%的普通贸易进口来看，其6月同比增长由5月的同比增长13.5%大幅跌落至6.2%。加工贸易进口6月同比收缩了1.9%(5月为7.3%的增长)。大宗商品进口量环比同比增速均有所回落，铁矿砂及其精矿的进口增速由5月增长19.8%小幅跌至14.1%，原油进口同比增长由5月18.2%减速至6月10.3%，钢材6月进口同比降落了8.3%(5月增长3.1%)。

  6月贸易顺差到达41个月来的新高，到达310亿美圆，环比增长130亿美圆，且大幅超越市场普遍估计的240亿美圆。其主要奉献来源于非G3国度。今年上半年总顺差额到达689亿美圆，同比增长52.2%。

  低于市场估计的进口增速令市场大跌眼镜。虽然全球商品价钱的走跌存在局部影响，反映在6月商品研讨局指数(CRB)降落了14.8%(5月收缩14%)。但进口回落的更主要要素在于国内需求的疲弱。

  加工贸易进口的下滑显现全球经济环境照旧脆弱。6月汇丰PMI指数——新出口订单指数也暗示出口可能继续回落，这契合了汇丰关于美国及欧盟经济的见地。往常美国经济复苏不温不火，占70%经济增长奉献的消费支出增长却再现衰退的苗头，置信这些要素又会让整体经济复苏蒙上阴影。我们预测欧元区经济今年同比将衰退0.6%。

  愈加令人担忧的是，普通贸易进口的恶化显现本国需求继续走弱。之前宽松的宏观政策(两次降准、降息以及新建立项目获批的加速)并没有本质上提振本国需求。固定资产投资5月以来就开端放缓。大宗商品进口额的降落(同比&环比)以及收缩幅度仍在加深的工业消费者物价指数均反映了依然脆弱的投资需求以及较高的库存程度。

  本周五GDP等增长数据行将发布，有助于市场理解目前经济放缓的实践情况。实践上近日发布的贸易数据将有助于推进政策层继续执行政策宽松。